动力煤:本周动力煤价格继续上涨,截至5月4日,秦皇岛5500大卡动力煤价格602元/吨,较上周上涨8元/吨,本轮煤价上涨的直接触发因素是进口煤政策收紧,中性假设下,我们假设全年进口量回落至2.5亿吨,则月均进口量约2000万吨,月进口量减少500万吨,占沿海市场的比例在6%左右,如果考虑目前北方港口长协煤占比达8成以上,限制进口煤将导致市场煤供应明显收缩,受此预期影响,部分小电厂、水泥等下游行业加大库存回补的力度,煤价快速上涨。值得注意的是,目前六大电厂的库存仍处于20天的高位,港口库存也高于去年同期,随着大秦线检修结束、蒙冀线继续发力,预计港口库存将进一步上升,叠加5月水电发力等因素,预计动力煤价格5月以稳为主,6月随着天气转热以及电厂开始补库,预计煤价将计入上行通道。

核心观点:上周煤炭板块下降1.22%,表现强于沪深300的下降3.85%。动力煤方面,产地煤价继续小幅探涨,主产区环保安全检查力度加大,晋陕蒙坑口煤价上涨4-9元/吨不等;港口方面,受南方雨季水电增发影响,沿海电厂日耗煤量较前期缓降,下游电厂库存略有提升,采购节奏放缓,本周秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于682元/吨,较上周下降11元/吨。考虑上游环保安监力度较大,行业新增产能释放缓慢叠加库存低位,而未来1-2个月将是动力煤消费旺季,整体供需偏紧,预计短期港口动力煤价高位小幅波动,待电厂日耗回升煤价整体趋势继续看涨。焦炭方面,本周唐山地区二级冶金焦价格收于2325元/吨,周环比上涨100元/吨,目前第八轮提涨已基本落实,焦炭价格累计涨幅650元/吨,近两个月内涨幅明显。整体来看,受环保限产等影响,焦炭供应依旧较紧,叠加下游钢厂高炉开工维稳,短期价格仍有上涨空间。炼焦煤方面,本周京唐港山西产主焦煤库提价(含税)收于1760元/吨,周环比持平。产地方面,由于部分煤矿库存高位,山西地区高价低硫煤价再次走弱,其中临汾地区主焦下调20元/吨至1620元/吨。近一个月内下游企业焦煤库存整体有所上涨,库存水平逐渐趋于合理,虽有下游焦企环保限产制约焦煤需求,但考虑下游钢铁焦炭价格高位,支撑焦煤价格继续维稳运行。宏观需求层面,投资需求预计全年平稳小幅回落,但经济有韧性,政策相机抉择,稳定经济预期不至失速。今年以来贸易纠纷、去杠杆、信用风险暴露都较大程度影响市场风险偏好,整体仍以低估值为主。周期板块低估值特征将使得其在旺季或政策调整预期下具备较好的反弹价值。继续推荐业绩比较好、低估值动力煤:陕西煤业、兖州煤业、中国神华等龙头;焦煤股推荐:雷鸣科化、潞安环能、阳泉煤业、山西焦化等。

   
炼焦煤:本周炼焦煤价格有所企稳。受环保限产、部分焦炭企业因亏损主动限产、高炉开工率上升等因素影响,本周焦炭价格上涨50元/吨,焦企盈利及现金流改善后,对焦煤采购需求开始上升,与此同时,对焦煤价格打压的力度有所减弱,预计优质主焦煤的价格将逐步企稳,配焦煤、高硫主焦由于目前库存压力依然较大,价格仍有下行的动力,但预计空间不大。

   
行业要闻回顾:(1)1-5月全国电煤消耗8.7亿吨,同比增加9056万吨,增长12%;(2)5月份全国动力煤样本矿区盈利比例为96.5%炼焦煤样本矿区全部实现盈利;(3)湖北:年底前关闭9万吨/年及以下煤矿;(4)澳洲报告预计印度2018年动力煤进口量或将增至1.45亿吨(+800万吨)。

   
5月5日,自然资源部发布通知指出,原国土资源部发布的《国土资源部关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中“从2016年起,3年内停止煤炭划定矿区范围审批”的规定停止执行,由于煤矿的建设周期至少在2年以上,因此,对短期的供需影响较为有限,但值得注意的是政策方向的微调,在煤价持续运行在绿色区间之上的背景下,政策或继续加大先进产能的释放,引导煤价回归绿色区间。

   
国际煤价:动力煤煤价涨跌互现,焦煤价格全面上涨。(1)国际港口动力煤价格涨跌互现。纽卡斯尔动力煤价格收于116.63美元/吨,周环比下降1.17%。(2)澳洲峰景矿硬焦煤价格收于208.50美元/吨,周环比上涨1.21%。

    投资建议:

   
国内煤价:港口动力煤价格稳中有降,港口焦煤价格环比持平。(1)环渤海动力煤指数570元/吨,周环比持平,秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于682元/吨,周环比下降11元/吨。(2)港口焦煤价格环比持平,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)收于1760元/吨,周环比持平;唐山地区二级冶金焦价格收于2325元/吨,周环比上涨100元/吨。(3)无烟煤价格环比持平,喷吹煤价格环比持平。

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