事项:
公司公布2018年中报,2018H1实现营收32.10亿元,同比增长52.68%,实现归母净利润1.31亿元,同比增长21.74%,实现扣非归母净利润2019.9万元,同比下降74.39%,EPS为0.06元。2018年中期不分红,不送转。同时,公司公布前三季度业绩预测,预计1-9月累计实现归母净利润1.69~2.53亿元,对应同比增速为0%~50%。

投资要点

    平安观点:

    事项:

   
营收持续高增长,毛利率略有提升:上半年,公司累计实现营收32.10亿元,相比上年同期大幅增长52.68%,收入延续高增长态势。其中,智慧城市行业应用(主要为互联网+政务带动)、政法业务、移动互联网产品及服务(主要为听见转写服务等带动)、开放平台(主要是数字广告带动)、智能硬件(主要系讯飞翻译机等带动)业务收入同比增速均超100%,汽车领域(主要系车机和套件带动)业务收入亦同比增长30.04%。整体来看,各项赛道增长状况良好,业务拓展顺利。上半年,公司累计实现毛利16.02亿元,综合毛利率49.91%,相比上年同期略提升约1
pct。

   
公司公告2017年年报,2017年实现营收54.45亿元,同比增长63.97%,实现归母净利润4.35亿元,同比下降10.27%,实现扣非归母净利润3.59亿元,同比增长40.72%,EPS为0.33元。2017年利润分配预案为:拟每10股派1元(含税),以资本公积金每10股转增5股。

   
研发与销售费用高增,上半年利润承压:报告期内,公司继续加大研发、生态体系构建及市场布局投入,员工规模较上年同期增长近3500人,相应研发投入增至8.03亿元,销售费用增至7.33亿元,两者相比上年同期分别增长56.94%、77.10%。受此影响,公司上半年仅实现扣非归母净利润2019.9万元,相比上年同期大幅下降74.39%。不过由于上半年政府补助大幅增加,非经常性损益增至1.10亿元,远高于上年同期的2841.6万元,故而归母净利润仍维持21.74%的正增长。

    平安观点:

   
C端业务发展顺利,多项经营数据向好:报告期内,公司C端业务实现营收10.84亿元,同比增幅为129.69%,在营收中占比达到33.76%。如讯飞输入法总下载用户已超6亿,活跃用户超1.3亿;讯飞翻译机2.0上市2个月销量超10万台,用户服务覆盖145个国家。其他业务经营数据方面,开放平台开发者数量达80万,日均服务次数达46亿次,相比2017年末51.8万及40亿次均明显上升;教育业务中标合同额同比增长94%,讯飞智慧教育产品覆盖全国15000余所学校,深度用户超过1500万;汽车领域业务中,前装市场新增装车量近200万台,累计装车量超过1200万台等等。综合来看,公司经营数据展现出向好态势。

   
营收增长持续加速,“赛道”布局多点开花:根据公司2017年年报,公司2017年实现营收54.45亿元,相比上年同期增长63.97%,为上市以来的最高水平。其中,公司Q4实现营收20.58亿元,同比增长74.52%,继Q3后继续保持超过70%的增速。Q1至Q4,公司营收累计同比增速分别为35.29%、43.79%、58.16%、63.97%,明显呈现逐季加速趋势。

   
拟定增融资不超36亿元,继续加码AI:5月,公司发布2018年非公开发行股票预案,拟向不超过名特定对象发行1.08亿股,募资不超过36亿元,募集资金将用于新一代感知及认知核心技术研发、智能语音人工智能开放平台、智能服务机器人平台及应用产品、销售与服务体系升级建设四大项目以及补充流动资金。从募集投向来看,公司主要目的为继续加大AI领域投入,因AI产业当前仍处战略投入期,如募集资金能够有效利用,显然将有助于进一步提升公司核心竞争力。此外,公司当前股本数量为20.82亿,拟发行股票数量仅为其5%左右,摊薄风险有限。

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以业务大类来看,教育、智慧城市、开放平台及消费者业务是公司的主要收入来源,合计占公司营收的比例约为80%。更为具体的看,教育产品和服务同比增长52.61%,智慧城市行业应用、政法、移动互联网产品和服务、开放平台、智能硬件、汽车业务同比增速均超过100%,公司“赛道”布局多点开花,AI应用加速落地。

   
盈利预测与投资建议:尽管费用高增致利润承压,但投入扩大有利于强化竞争力,进而扩大市场份额,加之上半年关键人才和新增岗位已基本招聘就绪,下半年人员增幅将显著降低,且公司收入及利润大部分产生于下半年,故而我们认为全年收入增长和利润水平依然可得到保证。暂不考虑潜在定增的影响,我们维持此前盈利预测,考虑送转调整后的2018-2020年EPS分别为0.30/0.44/0.65元,对应8月13日收盘价(30.74元)的P/E分别为103.6/70.2/47.5x。鉴于公司在国内AI领域处于龙头地位,当前收入增长势头迅猛,在技术变革及政策推动的大环境下,我们看好公司的中长期发展前景,维持“推荐”评级。

   
综合盈利能力稳健,内生增长能力增强:公司2017年业务综合毛利率为51.38%,相比2016年略升0.86个百分点;销售、管理、财务费用率均未发生明显变化,期间费用率为41.55%,相比上年40.49%略有上升;现金流方面,公司2017年年末应收账款为25.52亿元,为营收规模的46.88%,相比三季报及年初均有明显下降,说明公司收款状况有所改善,经营活动净现金流同比增加21.19%。从综合毛利率和期间费用率变化情况来看,公司盈利能力稳健。

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