受宏观经济的影响,下游行业需求可能会出现不足的情况,但公司注重技术研发,持续加大研发投入,提高自身竞争力。现不仅有能力自主研发机器人控制器、伺服系统等核心零部件,也有能力生产机器人本体,同时还能在多行业为客户提供自动化解决方案。

   
公司的工业机器人产品系列众多,应用范围广泛,包括焊接、搬运、喷涂、码垛、AGV、特种应用等。2018年上半年,公司工业机器人业务营收3.70亿元,同比增长7.63%,毛利率33.17%;物流与仓储自动化成套设备营收3.81亿元,同比大增32.75%,毛利率31.02%;综合毛利率微增。公司三费均有不同程度上涨,受汇率影响,当期产生的汇兑损失导致财务费用增加。除此之外,上半年公司还与国防部门签订2.94亿元的合同。

   
(三)内生外延积极推进,业绩增长可期报告期内,公司以自筹资金1.2亿元的对价,完成了对东莞野田智能装备有限公司80%股权的收购,持股比例由20%增加至100%。

   
我们认为随着人工成本的增加,工业机器人和物流仓储自动化未来仍有较大市场空间,除此之外,公司与国防领域合作的特种机器人也存在较大蓝海市场,我们认为公司主业有望保持持续稳定增长。

   
2018年上半年,工业机器人及自动化应用系统业务实现收入2.79亿元,占总营收的53.36%,同比增长50.02%;其他两大主营业务也都保持持续增长,其中注塑机配套设备及自动供料系统和智能能源及环境管理系统业务分别实现收入9,864.37万元和13,160.35万元,同比分别增长7.08%和
301.10%。

    2.我们的分析与判断

1.事件公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入5.23亿元,同比增长64.13%;归属于上市公司股东的净利润7672.54万元,同比增长40.31%;经营活动产生的现金流量净额-4130.10万元;截至2018年6月30日,公司总资产15.3亿元,比上年末增长31.29%;归属于母公司股东权益合计8.15亿元,比上年度末增长6.64%。

    4.风险提示

    我们预计2018-2020年公司EPS 分别为1.52/2.10/2.87元,对应PE
为28/20/15倍,给与“谨慎推荐”评级。

   
上半年公司通过新松投资管理有限公司(公司持股40%)实现对韩国SHINSUNG半导体及自动设备公司的股权投资,目前公司间接持有SHINSUNG32%的股份。SHINSUNG作为全球具有较高影响力的面板与半导体自动化设备供应商,与其合作能进一步提升公司市场影响力,延伸产业链,并共同拓展全球市场。另外,公司加大了在汽车、电子电器、船舶、能源等行业市场推广,移动机器人、特种机器人和服务机器人也都处于行业前列水平。
(三)存货周转较慢,公司面临一定现金流压力
报告期内,公司经营活动产生的现金流净额仍为负,为-3.76亿元,同比降幅达23.44%。2015/2016/2017年度,公司经营活动产生的现金流净额持续为负,且其绝对值存在进一步扩大的可能性,存在一定的现金流压力。

   
我们认为,基于多年的技术和客户积累,公司在未来或将受益于工业自动化率的提升。

    3.投资建议

   
此外,公司拟使用自有资金向子公司东莞拓斯达股权投资有限公司增加9000万元的注册资本(增加至1亿元),且拟新增机器人、自动化控制系统、智能装备的研发、制造、销售等业务。同时,工业机器人及智能装备生产基地建设等,三个募资逾3亿元的募投项目,也在有序进展,公司内生动力充足。我们认为公司内生外延共同布局,产能持续扩张,未来业绩增长可期。

   
受到中美贸易战的影响,我国工业机器人7月份增速略有下降,工业自动化投资需求虽存在不确定性,但是机器换人的需求依然存在。中国现与日韩等国家的工业机器人密度仍存在一定差距,且我国老龄化进程加速,工业机器人市场存在较大增量空间,我们认为,公司未来或将受益于工业自动化率提升。