摘要:面向11万亿规模基金子公司的监管新政(《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》)落地已有两周,而更加细致的监管思路则刚刚浮出水面。
据21世纪经济报道12月23日报道,证监会有关部门日前就基金子…

作者 张晓翀/林琦

  面向11万亿规模基金子公司的监管“新政”(《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》)落地已有两周,而更加细致的监管思路则刚刚浮出水面。

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  据21世纪经济报道12月23日报道,证监会有关部门日前就基金子公司新政的规范事项,向部分会管机构进行了更为细化的解读与监管思路的传达。

图为人民币。REUTERS/Petar Kujundzic

  在监管层看来,基金子公司实施净资本监管的主要背景,仍与专户子公司资本实力难以和其当前的资管规模匹配有关。

北京8月15日 –
中国证监会近日连续出台针对基金业的监管措施,表明在防风险仍为首要任务的背景下,管理层正努力排除风险隐患,基金业也将继续在转型的阵痛中艰难前行。

  资本实力较弱的另一面,是基金子公司给行业带来的风险积聚效应。

业内人士指出,基金子公司利用手中最全的金融牌照,近年来不断通过监管制度套利无序扩张,必然引起监管层的关注;另外保本基金在实践中并不安全也正成为市场中新的隐患。

  权威渠道独家获得的一份数据显示,接近半数的基金子公司均出现了产品无法按期兑付的情况;截至2016年6月,共38家基金子公司存在兑付违约情况,涉及产品达206只。

“管理层出台这两个规定,主要还是出于加强基金公司风险管理考虑,特别是基金公司通道业务及贷款类业务这块,确实需要加强风控,同时也有必要压缩规模。”独立资产管理研究机构泽奔咨询高级经理施宏申表示。

  在上述解读中,监管层还对此次新政的出台历程、意见采纳情况、监管目标等多项要素进行了明确;例如在母子公司监管同步、规范同业竞争等方面,新政逻辑和落实细节都得以明晰。

中国证监会上周五就保本基金指导意见修订稿、基金子公司管理规定及专户子公司风险控制指标管理办法向社会公开征求意见。此次公布的基金子公司两项新规与5月下发的内部征求意见相比,被业内视为最关键的风险指标计提要求依旧被保留,同时要求母子公司间、受同一基金母公司控制的不同子公司间禁止同业竞争。

  新政前半数公司陷违约

施宏申说,若以信托业与基金公司做简单的类比,基金公司公募及专户合计的管理规模与信托业差不多,但现在基金业的资本实力连信托业的零头都不到,抗风险能力太弱了。据统计,目前信托公司平均注册资本逾25亿元人民币,而基金子公司不足1亿元。

  基金子公司新政与监管层对基金子公司有效风险管理机制缺位的“补漏”有着直接关联。

国内基金公司管理资产包括公募基金和专户。据官方数据,截止7月底,国内基金公司成立79家专户子公司,管理资产规模逾11万亿元;6月底基金公司公募基金资产合计7.95万亿元。而据中国信托业协会最新数据,一季度末信托资产规模为16.58万亿元。

  前述权威渠道的数据显示,截至2016年6月底,有38家基金子公司发生违约,占79家基金子公司的48.10%。

而目前基金公司的业务格局中,已经隐现资管混业竞争格局,各种业务和产品均无法再通过传统的主动管理亦或通道业务简单的加以区分,以往的标准化监管将面临极大的挑战和难度。例如基金子公司可以通过募集单一资金和集合资金的形式进行投资,且资金可投向各类资产。而其在投资限制、投资者人数限制、监管约束和净资本约束方面较信托与券商资管存在明显的优势。

  这意味着,在基金子公司新政落地前,已有近半数基金子公司曾出现违约事件。

分析人士表示,监管层此举加强了对基金子公司的风险监管,能有效避免因子公司风险过高而导致的市场动荡。但非标和股权投资业务风险管理难度较大,造成损失后将直接影响基金公司经营稳定性。

  在风险种类上,一些基金子公司产品所涉及的投资者也不在少数。其中超过一半的兑付风险项目均属于面向普通投资者销售的“一对多”产品,而截至去年6月底基金子公司违约产品多达206只,即其中一对多产品或不少于100只。

**及时踩刹车**

  面对违约风险,与多数信托公司有资本实力对信托产品进行刚性兑付不同,基金子公司的资本金已然捉襟见肘。

经过几年无序扩张,监管层似乎已意识到以往放权与加强行业自律相结合的改革思路并不奏效,基金公司作为轻资产公司,一但出现问题可能赔光资本金,因此从监管者的角度必将“风控”放在首位。

  “部分公司的资本金已无法覆盖‘一对多’项目的风险敞口”,监管层人士解读,由于一对多产品面向多个普通投资者,管理人难以在资产管理合同中约定‘原装返还’、‘指定投资’等通道条款、法律上管理人承担了主动管理责任,极易被判定存在未能勤勉尽责的过错而应当承担赔偿责任。”

上海一位基金公司人士指出,国内的保本基金,基本上最终担保责任人仍为基金管理公司本身。相对于日益膨胀的保本基金规模,基金公司潜在风险不断扩大,本次新规及时给保本基金发行潮刹了车。

  “虽然基金子公司的不少非标或‘一对多’也是通道,约定了兑付豁免条款,但一旦违约还是会影响基金子公司声誉,同时也让其陷入一定的持牌机构背书效应,”北京一家基金子公司业务负责人表示,“而且对监管部门来说,识别通道还是主动管理的难度也比较高。”

“据我们内部统计,如果按5倍资产规模计,全行业大概只有三四家基金公司还有余额可发保本基金,未来1-2年保本基金将成稀缺产品。”他说。

  基金子公司的资本实力不足的确是亟待补给的关键短板。据上述监管层人士透露,在11月底基金子公司规模超过11万亿的情况下,基金子公司的行业资本规模仅40多亿,而净资产也不过百亿余元。

在上周五发布的保本基金新规中,明确基金管理人管理的保本基金,合同约定的保本金额乘以相应风险系数后的总金额,不得超过基金管理人最近一年经审计的净资产五倍,原本为30倍。

  定调风控补漏

实际上,针对基金子公司出现的种种问题,此前基金业协会已就基金子公司管理新规向市场征求过意见,不过当时市场反映较为强烈,证监会随即为此专门进行了表态:少数专户子公司风险隐患较大,表现在大量开展“通道业务”,盲目拓展高风险业务;风控、合规管理薄弱;资本约束机制缺失,盲目扩大业务规模;组织架构混乱。

  在监管层看来,缺乏能够综合反映、有效防范基金子公司风险有效机制和工具,亦是此次勾勒净资本监管框架等主因之一。

证监会发言人透露,政策措施将聚焦加强监管、防控风险和规范发展。支持基金子公司稳健发展,建立和完善基金子公司风险控制指标体系,引导基金子公司在有效管控风险的前提下稳健开展业务。

  “业务风险衡量缺乏统一标准,不同公司之间、监管部门和市场主体之间,对各项风险的理解和认识存在差异”,前述监管层人士表示,“在被监管机构的内部难以形成合力的风险管理激励,使决策基础与金融机构健全及金融体系稳定的目标保持一致。”

华泰证券研报指出,新开展资管计划存续期到期后,基金子公司风险资本将会增加,现有净资本无法满足风控指标要求。未来部分基金公司将会缩减通道业务规模,资金充裕大股东或会选择补充资本金。

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